主观题题库考前专项复习总结

说明：本资料基于你提供的 Word 文档 主观题题库(2).docx 整理。原文覆盖 Chapter 1 到 Chapter 7，约 134 个题目单位。这里不是按原题顺序压缩，而是按主观题常考的“判断逻辑 + 因果链 + 英文模板”归纳。

一、核心答题框架总览

二、按框架归纳的答题逻辑、技巧和例题

框架 1：股票价格下降影响企业投资

1. 这个框架的本质

这类题考的不是“股票市场涨跌”本身，而是股票价格变化怎样影响企业融资。企业发行股票融资时，股价越低，同样发行股份能筹到的钱越少，所以用于厂房、设备等 real investment 的资金减少。

2. 关键词识别

• stock prices fall
• lower price for a firm's shares
• business investment
• investment in facilities and equipment
• raise funds
• financing

3. 答题判断步骤

Step 1：先看对象是不是 firm/business，而不是 consumer。

Step 2：判断 stock prices 是 fall 还是 rise。本框架主要处理 fall。

Step 3：判断影响的是企业筹资能力，而不是消费者财富。

Step 4：写中间机制：lower share price -> raise less funds。

Step 5：写结论：investment in facilities and equipment will fall。

4. 通用答题技巧

这类题建议先写结论，再写 because。不要只说“investment falls”，必须写清楚“为什么企业可筹资金减少”。如果题目把 fall 改成 rise，方向反过来即可，但不要拿去回答 consumer spending。

5. 可直接背的英文模板

If stock prices fall, business investment will fall. This is because the lower price of a firm's shares means that the firm can raise less funds by issuing stock. As a result, spending on facilities and equipment will decrease.

6. 中文理解

股价低不是单纯“市场不好”，关键是企业卖股票筹钱变难。企业筹不到足够资金，就会少买设备、少扩建厂房，所以 business investment 下降。

7. 这个框架能覆盖的原题类型

• Ch1 Q2：fall in stock prices -> business investment。
• Ch7 Q3：货币政策刺破股票泡沫时，也涉及股价和投资回报，但要结合 Gordon model，不能只套本框架。

8. 对应例题

例题 1：Ch1 Q2，stock prices fall 对 business investment 的影响。

为什么能用：对象是企业，变量是股票价格下降，答案要走“融资能力”。

套用答案：If stock prices fall, business investment will fall. The lower price for a firm's shares means that it can raise a smaller amount of funds, so investment in facilities and equipment will fall.

中文解释：股价低，企业发行股票筹到的钱少，投资下降。

例题 2：Ch7 Q3，central bank raises interest rates to prick a stock bubble。

为什么只能部分用：这里也会影响 stock prices，但核心机制是 Gordon model，不只是企业融资。

套用答案：By raising interest rates, the central bank can raise the required return on equity and slow expected dividend growth. This keeps stock prices from rising as much.

中文解释：这题不能只写“股价下降所以投资下降”，必须写利率进入股票估值公式。

9. 不能套用这个框架的边界

看到 consumer spending, wealth, household, buy goods 不能套这个框架，要用框架 2。看到 stock prices expected to rise/fall 影响 bond demand 或 interest rates，要用框架 9 或框架 10。

框架 2：股票价格上升影响消费和财富

1. 这个框架的本质

这类题考 wealth effect。股票价格上涨，持有股票的消费者觉得自己更富有，消费意愿上升。这里不是企业融资题，而是 household wealth 影响 spending。

2. 关键词识别

• stock prices rise
• consumers' decisions to spend
• wealth is higher
• spending
• stock market boom
• demand for paintings or other assets

3. 答题判断步骤

Step 1：看对象是不是 consumers/people/households。

Step 2：判断 stock prices 是否上升，或 stock market boom。

Step 3：判断中间变量是 wealth。

Step 4：写 wealth rises -> more willing to spend or buy assets。

Step 5：写最终结果：consumer spending 或某资产需求上升。

4. 通用答题技巧

先写“wealth increases”，再写“therefore demand/spending rises”。不要把这题写成企业融资，也不要直接写“股票更有吸引力”，因为题目问的是消费或其他资产需求。

5. 可直接背的英文模板

Higher stock prices increase consumers' wealth. Because consumers feel wealthier, they are more likely to increase their spending. Therefore, consumer spending will rise.

6. 中文理解

消费者持有股票时，股票涨了会觉得资产增加。财富增加后，买东西或买收藏品的能力和意愿都增强。

7. 这个框架能覆盖的原题类型

• Ch1 Q3：rise in stock prices -> consumers' spending。
• Ch5 Q5：stock market boom -> demand for Rembrandt paintings。
• Ch5 Q1/Q2 的 wealth 子项：your wealth falls / inherited $100,000。

8. 对应例题

例题 1：Ch1 Q3，stock prices rise 对 consumers' spending 的影响。

为什么能用：对象是消费者，关键词是 wealth。

套用答案：Higher stock prices mean that consumers' wealth is higher, so they will be more likely to increase their spending.

中文解释：股价涨让消费者更有钱，所以更愿意消费。

例题 2：Ch5 Q5，stock market boom 对 Rembrandt paintings demand 的影响。

为什么能用：股票上涨先增加财富，再增加对高价资产的需求。

套用答案：The rise in stock values increases people's wealth. Therefore, the demand for Rembrandt paintings will rise.

中文解释：画作不是股票，但买画的人财富增加，所以需求上升。

9. 不能套用这个框架的边界

如果题目问 business investment，用框架 1。若问 expected stock prices rise 对 interest rates，要用“股票预期收益上升 -> 债券需求下降 -> 利率上升”，不能写 wealth effect。

框架 3：利率下降刺激投资和大件消费

1. 这个框架的本质

这类题考 financing cost。利率下降，借钱成本下降，所以企业更愿意投资，消费者更愿意贷款买房、买车。

2. 关键词识别

• interest rates decrease
• cost of financing
• business investment
• buy a house or a car
• borrow
• lower mortgage rates

3. 答题判断步骤

Step 1：看对象是 businesses 还是 consumers。

Step 2：确认 interest rates decrease。

Step 3：判断影响的是 cost of financing。

Step 4：企业：lower financing cost -> investment increases。

Step 5：消费者：lower financing cost -> more likely to buy houses/cars。

4. 通用答题技巧

答题顺序是：利率方向 -> 融资成本方向 -> 行为变化。不要只写“people borrow more”，要写为什么。

5. 可直接背的英文模板

When interest rates decrease, the cost of financing spending is lower. Businesses will increase investment spending, and consumers will be more likely to buy a house or a car because borrowing is cheaper.

6. 中文理解

利率就是借钱价格。利率低，企业扩建和消费者贷款买大件商品都更划算。

7. 这个框架能覆盖的原题类型

• Ch1 Q11：interest rates decrease -> businesses and consumers。
• Ch4 Q6：nominal mortgage rate rises but expected housing appreciation rises more，这题要看 real interest rate，属于特殊变形。

8. 对应例题

例题 1：Ch1 Q11，利率下降时企业和消费者行为。

为什么能用：直接问 lower interest rates。

套用答案：Businesses would increase investment spending because the cost of financing is lower. Consumers would be more likely to purchase a house or a car because the cost of financing the purchase is lower.

中文解释：企业和消费者都从低借款成本中受益。

例题 2：Ch4 Q6，mortgage rates 从 5% 到 10%，但房价预期涨幅从 2% 到 9%。

为什么只能部分用：表面名义利率上升，但 real interest rate 下降。

套用答案：People are more likely to buy houses because the real interest rate has fallen from 3% to 1%. The real cost of financing the house is lower.

中文解释：买房看真实融资成本，名义利率上升不一定代表真实成本上升。

9. 不能套用这个框架的边界

如果题目问利率上升是否 everyone worse off，要用框架 4。若问债券利率为什么变动，要用框架 10 或框架 11。

框架 4：利率上升对借款人和储蓄者的相反影响

1. 这个框架的本质

这类题考“不能一刀切”。利率上升让借款人更差，因为融资更贵；但让储蓄者更好，因为存款和储蓄资产收益更高。

2. 关键词识别

• interest rates rise
• everybody worse off
• borrowers
• savers
• savings
• finance a house or a car

3. 答题判断步骤

Step 1：判断题目有没有问 everyone 或不同群体。

Step 2：把人分成 borrowers 和 savers。

Step 3：借款人：higher rates -> higher financing cost -> worse off。

Step 4：储蓄者：higher rates -> higher return on savings -> better off。

Step 5：结论：not everybody is worse off。

4. 通用答题技巧

True/False 类题先给明确判断：No / False。然后用 however 转折，把两类人分开写。

5. 可直接背的英文模板

No, not everybody is worse off when interest rates rise. Borrowers are worse off because it costs more to finance a house or a car. However, savers benefit because they can earn higher interest rates on their savings.

6. 中文理解

利率是借款人的成本，也是储蓄者的收益。考试常考这种“双面影响”。

7. 这个框架能覆盖的原题类型

• Ch1 Q12：Is everybody worse off when interest rates rise?
• Ch4 Q13：retired persons complain about low interest rates，要再加入 real return 和 expected inflation。

8. 对应例题

例题 1：Ch1 Q12，利率上升是不是所有人都更差。

为什么能用：题目明确问 everybody。

套用答案：No. Borrowers are worse off because financing a house or a car costs more. However, savers benefit because they can earn higher interest rates on their savings.

中文解释：借款和储蓄方向相反。

例题 2：Ch4 Q13，退休者抱怨低利率是否合理。

为什么只能部分用：退休者像 savers，但答案还要看 expected inflation。

套用答案：Their complaint may be valid if low nominal rates reduce their real return. But if expected inflation falls at the same rate, the real return may be unchanged.

中文解释：不能只看名义利率，要看实际收益。

9. 不能套用这个框架的边界

若题目问 interest rates decrease 对 investment/spending，用框架 3。若问 bondholders fare better when YTM rises or falls，用框架 18，因为那是债券价格风险。

框架 5：金融市场和金融中介为什么重要

1. 这个框架的本质

这类题考金融体系的功能：把没有生产性用途的资金，转给有生产性用途的人或企业；同时金融中介降低交易成本、信息成本，并通过资产组合分散风险。

2. 关键词识别

• financial markets important
• channel funds
• productive use
• financial intermediaries
• banks
• risk sharing
• transaction costs
• information costs
• developing countries grow slowly

3. 答题判断步骤

Step 1：看题目问 financial markets 还是 financial intermediaries。

Step 2：如果问市场重要性，写 channel funds。

Step 3：如果问中介存在原因，写 transaction costs 和 information costs。

Step 4：如果问 risk sharing，写 pooling and diversification。

Step 5：最后落到 higher economic efficiency 或 economic growth。

4. 通用答题技巧

这类题要避免空话“金融市场很重要”。标准答案必须写出 funds from savers to borrowers / productive users。

5. 可直接背的英文模板

Financial markets are important because they channel funds from people who do not have a productive use for them to people who do. This raises economic efficiency and helps the economy grow.

Financial intermediaries exist because they reduce transaction costs and information costs. They also help share risk by pooling many assets.

6. 中文理解

金融市场不是“赚钱场所”这么简单，它的考试逻辑是“资金配置”。钱从闲置者流向能创造产出的企业，经济效率提高。

7. 这个框架能覆盖的原题类型

• Ch1 Q4：financial markets important。
• Ch1 Q6-Q7：banks and other intermediaries。
• Ch2 Q2：developing countries without developed financial markets。
• Ch2 Q10：risk sharing。
• Ch2 Q16-Q17：no transaction/information costs; bank lending vs direct lending。

8. 对应例题

例题 1：Ch1 Q4，金融市场为何重要。

为什么能用：直接问 health of economy。

套用答案：They channel funds from people who do not have a productive use for them to people who do, thereby resulting in higher economic efficiency.

中文解释：资金给到更会用的人，经济效率提高。

例题 2：Ch2 Q17，为什么通过银行借给邻居而不是直接借。

为什么能用：银行降低交易成本和风险。

套用答案：The costs of making the loan directly are high, such as legal fees and credit checks. By putting funds in a bank, I can earn interest and bear less risk because the bank acts as a financial intermediary.

中文解释：直接借钱成本高、风险大，银行中介帮你处理这些问题。

9. 不能套用这个框架的边界

如果题目问具体证券是谁发行、股票是资产还是负债，属于框架 6。若问 adverse selection 或 moral hazard，要用框架 13。

框架 6：金融工具和金融市场分类题

1. 这个框架的本质

这类题不是复杂推导，而是“定义 + 权利义务 + 市场作用”。答题要把金融工具的发行者、持有者权利、风险顺序、市场功能讲清楚。

2. 关键词识别

• asset and liability
• bonds versus equities
• primary market
• secondary market
• Treasury bills
• certificates of deposit
• commercial paper
• repurchase agreement
• fed funds
• mortgage-backed securities

3. 答题判断步骤

Step 1：判断问的是金融工具、市场，还是机构。

Step 2：写“谁发行/谁持有”。

Step 3：写“代表什么 claim 或 obligation”。

Step 4：若比较市场，写 liquidity 和 pricing function。

Step 5：若比较债券和股票，写 payment priority。

4. 通用答题技巧

定义题要短但完整。最好用句型：X is an asset for A because...; X is a liability for B because...

5. 可直接背的英文模板

This security is an asset for the owner because it gives the owner a claim on future earnings or payments. It is a liability for the issuer because it is a claim on the issuer's earnings or assets.

Secondary markets are important because they determine the prices of securities issued in primary markets and make securities more liquid.

6. 中文理解

同一张证券对不同人身份不同：持有人看它是资产，发行人看它是负债。二级市场虽然不直接给公司筹钱，但会影响一级市场发行价格和流动性。

7. 这个框架能覆盖的原题类型

• Ch2 Q3：Microsoft stock asset/liability。
• Ch2 Q4：bankrupt company, bonds or equities。
• Ch2 Q5：secondary markets less important? False。
• Ch2 Q6：money market instruments issuers。
• Ch2 Q7：mortgage vs mortgage-backed security。
• Ch2 Q20-Q21：financial intermediary selection and asset exposure。

8. 对应例题

例题 1：Ch2 Q3，Microsoft stock 为什么对持有人是资产、对 Microsoft 是负债。

为什么能用：典型权利义务题。

套用答案：The share is an asset for its owner because it gives the owner a claim on Microsoft's earnings and assets. It is a liability for Microsoft because it is a claim on its earnings and assets by the shareholder.

中文解释：持有人有索取权，公司有被索取义务。

例题 2：Ch2 Q5，secondary markets 是否不如 primary markets 重要。

为什么能用：市场功能题。

套用答案：The statement is false. Secondary market prices determine the prices firms receive in primary markets. Secondary markets also make securities more liquid, so they are very important.

中文解释：二级市场影响一级市场定价，并提高证券流动性。

9. 不能套用这个框架的边界

如果题目问 financial markets 为什么促进增长，用框架 5。若问某债券利率为什么高低，用框架 14，不要只写定义。

框架 7：货币功能、物物交换和通货膨胀

1. 这个框架的本质

货币题核心是三大功能：medium of exchange, unit of account, store of value。考试常用 barter, double coincidence of wants, hyperinflation, gold vs wine 来考“货币为什么降低交易成本”。

2. 关键词识别

• medium of exchange
• unit of account
• store of value
• double coincidence of wants
• barter economy
• cigarettes in prison
• hyperinflation
• hot potato
• gold, wine, checks

3. 答题判断步骤

Step 1：看题目场景是在交易、标价，还是保存购买力。

Step 2：交易便利就是 medium of exchange。

Step 3：比较价格就是 unit of account。

Step 4：跨期保存价值就是 store of value。

Step 5：涉及通胀时，写 money loses value -> people do not want to hold it。

4. 通用答题技巧

先判断功能，再解释为什么。不要只写一个术语，后面要加一句“because it helps people trade / compare prices / transfer purchasing power over time”。

5. 可直接背的英文模板

Money solves the double coincidence of wants because people are willing to accept money even if they do not want the seller's good. Money can then be used to buy other goods and services.

During hyperinflation, money is a poor store of value because it loses value very quickly. People want to hold it for as short a time as possible.

6. 中文理解

物物交换必须“你想要我的东西，我也想要你的东西”。货币把这个条件拆开，先卖给任何愿意买的人，再用钱买自己想要的东西。

7. 这个框架能覆盖的原题类型

• Ch3 Q2-Q4：cigarettes, barter, cavemen。
• Ch3 Q5：三种货币功能场景。
• Ch3 Q6-Q8：Brazil dollars, 1950s vs 1970s, hyperinflation hot potato。
• Ch3 Q9-Q10：checks vs gold, gold vs wine。

8. 对应例题

例题 1：Ch3 Q2，prison cigarettes 如何解决 double coincidence。

为什么能用：香烟充当交换媒介。

套用答案：Cigarettes solve the double coincidence of wants because prisoners know that others will accept them as payment. Even a nonsmoker may accept cigarettes because they can be used to buy goods or services later.

中文解释：不抽烟的人也收香烟，因为别人也认。

例题 2：Ch3 Q8，hyperinflation 中 money 为什么像 hot potato。

为什么能用：考 store of value 被通胀破坏。

套用答案：Money loses value very rapidly during hyperinflation, so people want to hold it for as short a time as possible. This is why money is like a hot potato.

中文解释：钱越放越不值钱，所以大家急着花掉。

9. 不能套用这个框架的边界

如果题目问 M1/M2 分类，用框架 8。若问资产需求中的 liquidity，也不要只写货币功能，要用框架 9。

框架 8：M1、M2 和流动性判断

1. 这个框架的本质

这类题考 monetary aggregates。M1 更窄、更流动；M2 更大，包含 M1 和一些流动性稍弱的资产。判断时先看资产能否直接交易，再看是否属于更宽的 M2。

2. 关键词识别

• M1
• M2
• monetary aggregates
• currency
• checking deposits
• savings deposits
• money market mutual funds
• small-denomination time deposits
• liquidity
• PayPal

3. 答题判断步骤

Step 1：判断资产是不是 currency 或 checkable deposits。

Step 2：若是，属于 M1，也属于 M2。

Step 3：若是 savings deposits, money market mutual funds, small time deposits，通常属于 M2。

Step 4：若只是 credit-based payment system，如 PayPal，本身不计入 M1/M2。

Step 5：如果资产从 checking 转到 money market mutual funds，M1 下降，M2 不变。

4. 通用答题技巧

先写分类，再写原因。涉及转移时，不要只看一个账户减少，要看是否在 M2 内部移动。

5. 可直接背的英文模板

M1 contains the most liquid assets, such as currency and checkable deposits. M2 is larger because it includes M1 plus other assets such as savings deposits, small time deposits, and money market mutual funds.

If funds move from checking deposits to money market mutual funds, M1 falls but M2 remains unchanged.

6. 中文理解

M1 是“最像钱”的资产。M2 是更宽的概念，里面有些资产流动性弱一点，但仍然接近货币。

7. 这个框架能覆盖的原题类型

• Ch3 Q1：只数 currency 不足。
• Ch3 Q11：PayPal 是否影响 M1/M2。
• Ch3 Q12-Q15：流动性排序、M1/M2 大小和分类。
• Ch3 Q16-Q18：checking 转 money market mutual funds；M1/M2 增速解释；debt 是否应定义为 money。

8. 对应例题

例题 1：Ch3 Q16，checking account 买 money market mutual funds。

为什么能用：M1 资产转向 M2 非 M1 资产。

套用答案：M1 will decrease because checking deposits fall. M2 will remain constant because the fall in checking deposits is offset by the increase in money market mutual fund shares.

中文解释：钱从 M1 移到 M2 内部的另一项，M2 总量不变。

例题 2：Ch3 Q13，M1 和 M2 哪个更流动、哪个更大。

为什么能用：直接考定义。

套用答案：M1 contains the most liquid assets. M2 is the larger measure because it includes M1 plus other less liquid assets.

中文解释：M1 更流动，M2 范围更大。

9. 不能套用这个框架的边界

如果题目问“某资产是否更愿意买”，用框架 9。若问“money during hyperinflation”，用框架 7。

框架 9：资产需求四因素

1. 这个框架的本质

这是 Chapter 5 的核心框架。人们更愿意持有某资产，通常因为 wealth 上升、该资产 expected return 上升、risk 下降、liquidity 上升。注意很多题考的是 relative，也就是相对于其他资产更有吸引力。

2. 关键词识别

• more or less willing to buy
• wealth
• expected return
• risk
• liquidity
• relative to bonds/stocks/gold/houses
• volatile
• brokerage commissions
• appreciate in value

3. 答题判断步骤

Step 1：确定被问的资产是什么：stock, house, gold, long-term bonds。

Step 2：判断题目给出的变量属于 wealth, expected return, risk, liquidity 哪一类。

Step 3：判断变量作用在该资产本身，还是作用在替代资产上。

Step 4：如果本资产更有吸引力，需求上升；如果替代资产更有吸引力，本资产需求下降。

Step 5：用 more/less because... 写结论。

4. 通用答题技巧

资产需求题的答案通常很短，但必须写 because。最容易错的是“相对”二字：股票市场更流动，会让债券相对不流动；黄金预期收益上升，会让股票相对收益下降。

5. 可直接背的英文模板

I would be more willing to buy this asset because its expected return has risen / its risk has fallen / it has become more liquid / my wealth has increased.

I would be less willing to buy this asset because its expected return has fallen relative to another asset / it has become more risky / it has become less liquid relative to another asset.

6. 中文理解

买资产看四件事：有没有钱买、赚得多不多、风险大不大、卖起来方便不方便。题目一般只改一个因素，你要判断它让目标资产更香还是更不香。

7. 这个框架能覆盖的原题类型

• Ch5 Q1：Microsoft stock 五个子问。
• Ch5 Q2：house 五个子问。
• Ch5 Q3：gold 四个子问。
• Ch5 Q4：long-term AT&T bonds 五个子问。
• Ch5 Q5-Q7：Rembrandt, diversification, risk-averse security choice。

8. 对应例题

例题 1：Ch5 Q1，bond market becomes more liquid 时是否更愿意买 Microsoft stock。

为什么能用：替代资产 bonds 流动性上升，股票相对流动性下降。

套用答案：I would be less willing to buy Microsoft stock because it has become less liquid relative to bonds.

中文解释：不是股票自己变差，而是债券相对更好了。

例题 2：Ch5 Q3，expected inflation rises and gold prices move with price level。

为什么能用：黄金预期收益上升。

套用答案：I would be more willing to buy gold because its expected return has risen.

中文解释：通胀高，黄金价格可能跟着涨，所以更愿意买黄金。

例题 3：Ch5 Q4，you expect interest rates to rise 是否买长期债券。

为什么能用：利率上升会使长期债券价格下降，预期收益下降。

套用答案：I would be less willing to buy long-term bonds because their expected return has fallen.

中文解释：长期债对利率敏感，利率上升会带来资本损失。

9. 不能套用这个框架的边界

如果题目问资产需求变化进一步如何影响 interest rates，要接框架 10。若题目问 risk premium，尤其 default risk/liquidity/tax，要用框架 14。

框架 10：债券需求、债券供给和利率

1. 这个框架的本质

债券市场题的核心是：bond price 和 interest rate 反向。需求上升通常使债券价格上升、利率下降；供给上升通常使债券价格下降、利率上升。 demand side 和 supply side 不能混。

2. 关键词识别

• demand for bonds
• supply of bonds
• bond prices rise/fall
• equilibrium interest rate
• federal deficit
• stock prices expected to rise
• real estate expected return
• bond market volatile
• brokerage commissions on stocks

3. 答题判断步骤

Step 1：先判断题目影响的是 bond demand 还是 bond supply。

Step 2：如果是其他资产更有吸引力，bond demand 下降。

Step 3：如果债券本身更安全/更流动，bond demand 上升。

Step 4：如果政府或企业发行更多债券，bond supply 上升。

Step 5：最后永远用 bond price 与 interest rate 反向关系收尾。

4. 通用答题技巧

答案中必须出现三段链条：原因 -> bond demand/supply shift -> bond price -> interest rate。缺少 bond price 这一步，主观题会显得不完整。

5. 可直接背的英文模板

The demand for bonds will increase, shifting the bond demand curve to the right. Bond prices will rise, so the equilibrium interest rate will fall.

The demand for bonds will fall, shifting the bond demand curve to the left. Bond prices will fall, so the equilibrium interest rate will rise.

The supply of bonds will increase, shifting the bond supply curve to the right. Bond prices will fall, so the equilibrium interest rate will rise.

6. 中文理解

债券利率可以理解为“买债券的收益率”。债券价格越高，未来固定付款相对价格越低，收益率就越低。

7. 这个框架能覆盖的原题类型

• Ch5 Q8：gold price volatility -> bond demand -> rates。
• Ch5 Q9：expected future real estate prices -> bond demand -> rates。
• Ch5 Q10：large federal deficit -> bond supply -> rates。
• Ch5 Q12：brokerage commissions on stocks fall -> bond demand -> rates。
• Ch5 Q14-Q15：expected stock prices, bond market volatility。
• Ch6 Q8：government guarantee shifts corporate/Treasury demand。

8. 对应例题

例题 1：Ch5 Q8，gold prices become more volatile 对 interest rates。

为什么能用：黄金风险上升，债券相对更安全，债券需求上升。

套用答案：Interest rates will fall. Gold becomes more risky, so bonds become less risky relative to gold. The demand for bonds increases, bond prices rise, and the equilibrium interest rate falls.

中文解释：资金从黄金转向债券，债券价格涨，利率跌。

例题 2：Ch5 Q10，large federal deficit 对 interest rates。

为什么能用：政府赤字需要发行更多债券，是 supply side。

套用答案：Interest rates should rise. Large federal deficits require the Treasury to issue more bonds, so the supply of bonds increases. Bond prices fall, and the equilibrium interest rate rises.

中文解释：债券供给多了，价格下跌，利率上升。

例题 3：Ch5 Q14，public expects stock prices to rise。

为什么能用：股票预期收益上升，债券相对吸引力下降。

套用答案：Interest rates will rise. The expected increase in stock prices raises the expected return on stocks relative to bonds, so the demand for bonds falls. Bond prices fall, and the equilibrium interest rate rises.

中文解释：大家更想买股票，少买债券，债券价格跌，利率升。

9. 不能套用这个框架的边界

若题目涉及 expected inflation, price level, money growth，要用框架 11，因为那里可能同时影响 bond demand, bond supply, money demand。若题目涉及 default risk/liquidity premium/tax exemption，用框架 14。

框架 11：预期通胀、物价水平和货币增长对利率

1. 这个框架的本质

这类题最容易混。expected inflation 上升、price level 上升但 expected inflation 不变、money supply growth 变化，是三套不同逻辑。不能看到 inflation 就套一个答案。

2. 关键词识别

• expected inflation
• price level, but not expected inflation
• nominal money supply fixed
• money growth
• liquidity effect
• income effect
• price-level effect
• expected-inflation effect
• anti-inflation program

3. 答题判断步骤

Step 1：先区分是 expected inflation 还是 current price level。

Step 2：expected inflation 下降：goods expected return 下降，bond demand 上升；真实借款成本上升，bond supply 下降；利率下降。

Step 3：price level 上升但 expected inflation 不变：real money balances 下降，money demand 上升，利率上升。

Step 4：money growth 变化：先写 liquidity effect，再写 income, price-level, expected-inflation effects。

Step 5：如果多种 effect 同时存在，结论可能不唯一，要分情况。

4. 通用答题技巧

遇到 money growth，一定不要只写“货币多利率低”。原题明确要求多个 effect：liquidity effect 使利率下降；income, price-level, expected-inflation effects 往往使利率上升。

5. 可直接背的英文模板

If expected inflation falls, bonds become more attractive relative to goods, so bond demand rises. At the same time, the real cost of borrowing rises, so bond supply falls. Both effects cause the equilibrium interest rate to fall.

If the price level rises while the nominal money supply is fixed, real money balances fall. People want to hold more nominal money, so money demand rises and the interest rate rises.

6. 中文理解

预期通胀是“未来物价怎么涨”，它影响持有商品和借款的吸引力。当前物价水平上升是“手里的钱实际购买力下降”，它影响货币需求。货币增长题则有短期和长期效应并存。

7. 这个框架能覆盖的原题类型

• Ch1 Q10：money growth decline -> real output, inflation, rates fall。
• Ch5 Q13：anti-inflation program。
• Ch5 Q16：fiscal policymakers worry about inflation。
• Ch5 Q17：price level rises but expected inflation unchanged。
• Ch5 Q18-Q19：money growth effects and 2011-2013 low rates。
• Ch7 Q16：announced money growth high but less than expected -> long bond prices。

8. 对应例题

例题 1：Ch5 Q13，总统反通胀计划且公众相信。

为什么能用：expected inflation falls。

套用答案：Interest rates will fall. Lower expected inflation makes bonds more attractive relative to goods, so bond demand rises. It also raises the real cost of borrowing, so bond supply falls. These shifts lower the equilibrium interest rate.

中文解释：预期通胀下降会推高债券需求、降低债券供给，利率下降。

例题 2：Ch5 Q17，price level rises but expected inflation does not。

为什么能用：不是预期通胀，而是实际货币余额下降。

套用答案：Interest rates will rise. When the price level rises and the nominal money supply is fixed, real money balances fall. People want to hold more nominal money, so money demand shifts right and the interest rate rises.

中文解释：物价高了，手里名义钱不够用了，货币需求上升，利率上升。

例题 3：Ch5 Q19，高 M1 growth 但短期国债利率接近 0。

为什么能用：多重效应题。

套用答案：The income, price-level, and expected-inflation effects were very small relative to the liquidity effect. Economic growth was weak and policymakers were worried about deflation, so interest rates stayed very low.

中文解释：货币增长本该带来通胀和利率上升，但当经济弱、通胀压力小，流动性效应占主导。

9. 不能套用这个框架的边界

只问 bond demand 或 bond supply 的普通题，用框架 10。只问 inflation 对 money as store of value 的影响，用框架 7。

框架 12：汇率变化对消费者、企业、金融机构和外国投资者

1. 这个框架的本质

汇率题核心是相对价格。本币贬值使外国商品更贵，本国消费者转向国产品；本币升值使外国商品更便宜，利于进口商和出国消费，但损害本国制造商和出口商。

2. 关键词识别

• pound falls
• yen rises
• dollar strong / weak
• foreign goods
• domestic goods
• importers
• exporters
• foreign investors
• financial institutions profitability
• value of assets

3. 答题判断步骤

Step 1：先判断哪种货币升值或贬值。

Step 2：把它翻译成 foreign goods cheaper or more expensive。

Step 3：看对象是 consumers, domestic businesses, importers, financial institutions, foreign investors。

Step 4：写相对价格变化。

Step 5：写需求、利润或资产价值变化。

4. 通用答题技巧

汇率题不要一上来写“好/坏”。必须先说 foreign goods become cheaper/more expensive relative to domestic goods，再判断谁受益。

5. 可直接背的英文模板

When the domestic currency falls in value, foreign goods become more expensive. Domestic consumers will buy fewer foreign goods and more domestic goods.

When the dollar becomes stronger, foreign goods become cheaper relative to American goods. This helps importers but hurts American manufacturers because demand for domestic goods falls.

6. 中文理解

汇率改变的是“买外国货的价格”。美元强，美国人买进口货便宜；美国制造商更难卖；进口商更开心。

7. 这个框架能覆盖的原题类型

• Ch1 Q15：pound falls -> British consumers。
• Ch1 Q16：yen rises -> American businesses。
• Ch1 Q17：exchange rates and financial institutions profitability。
• Ch1 Q18：Grand Canyon vs Tower of London。
• Ch1 Q19：strong dollar, jeans, manufacturers, importers。
• Ch1 Q20：foreign investors holding U.S. debt。

8. 对应例题

例题 1：Ch1 Q15，pound sterling falls 对 British consumers。

为什么能用：本币贬值，外国商品变贵。

套用答案：A fall in the pound makes foreign goods more expensive, so British consumers will buy fewer foreign goods and more domestic goods.

中文解释：英镑不值钱，进口货贵，消费者转向本国产品。

例题 2：Ch1 Q19，dollar strong 对牛仔裤消费者、制造商、进口商。

为什么能用：美元强使外国商品相对便宜。

套用答案：When the dollar is strong, foreign goods become less expensive relative to American goods. Consumers are more likely to buy foreign-made jeans. American jeans manufacturers are hurt, while American importers are better off.

中文解释：强美元利于买进口货，也利于进口商，但伤害本土制造商。

例题 3：Ch1 Q20，foreign investors holding U.S. debt。

为什么能用：美元强弱影响外国投资者换回本币的价值。

套用答案：A stronger dollar gives foreign investors more home currency for a given dollar value of U.S. bonds, so the debt is worth more to them. A weaker dollar makes it worth less.

中文解释：外国人最后要换回本国货币，美元强则更值钱。

9. 不能套用这个框架的边界

如果题目问 exchange rates should follow a random walk，用框架 17。若问金融机构资产风险溢价，不是汇率相对价格题。

框架 13：信息不对称、逆向选择、道德风险和利益冲突

1. 这个框架的本质

这类题考 asymmetric information。adverse selection 是交易前不知道谁是高风险借款人；moral hazard 是交易后借款人或雇员采取不利于债权人/雇主的行为。conflict of interest 会让信息质量更差。

2. 关键词识别

• asymmetric information
• adverse selection
• moral hazard
• family member vs stranger
• subprime mortgages
• loan sharks
• employees
• conflicts of interest
• misleading information

3. 答题判断步骤

Step 1：判断问题发生在交易前还是交易后。

Step 2：交易前筛选坏借款人困难，是 adverse selection。

Step 3：交易后监督行为困难，是 moral hazard。

Step 4：如果有人有双重利益并可能提供误导信息，是 conflict of interest。

Step 5：最后写结果：financial markets allocate funds less efficiently。

4. 通用答题技巧

不要把 adverse selection 和 moral hazard 混用。考试答案可以先写定义，再套题目场景。

5. 可直接背的英文模板

This is an adverse selection problem because the borrowers most likely to seek funds are also the highest-risk borrowers. The lender has less information about the borrower's true risk.

This is a moral hazard problem because after the loan is made, the borrower may take actions that make repayment less likely.

6. 中文理解

逆向选择是“借之前选错人”，道德风险是“借之后对方乱来”。利益冲突是“提供信息的人有私利，可能故意说偏”。

7. 这个框架能覆盖的原题类型

• Ch2 Q11：family member vs stranger。
• Ch2 Q12：subprime mortgages adverse selection。
• Ch2 Q13-Q15：loan sharks, employees, no asymmetry but moral hazard still。
• Ch2 Q18-Q19：conflicts of interest and financial services。
• Ch6 Q12：house inspection and credit-rating agencies。

8. 对应例题

例题 1：Ch2 Q11，为什么更愿意借给 family member 而不是 stranger。

为什么能用：对家人信息更多，逆向选择问题小。

套用答案：I know my family member better than a stranger, so there is less asymmetric information about honesty and risk taking. Therefore, there is less adverse selection and I am more likely to lend.

中文解释：熟人信息更透明，选错高风险借款人的概率低。

例题 2：Ch2 Q12，subprime mortgages 为什么体现 adverse selection。

为什么能用：最需要贷款的人同时风险最高。

套用答案：Subprime mortgages are a perfect example of adverse selection because lenders made loans to borrowers with high credit risk and low net wealth. The borrowers most in need of credit were also the riskiest.

中文解释：越想借的人越可能风险高，贷款人容易选到坏对象。

例题 3：Ch2 Q15，没有信息不对称是否仍有 moral hazard。

为什么特殊：即使知道对方行为，也可能监督成本高。

套用答案：Yes. Even if the lender knows the borrower is taking risky actions, it may be costly to stop those actions. Therefore, moral hazard can still exist.

中文解释：知道问题不等于能免费解决问题。

9. 不能套用这个框架的边界

如果只是 financial intermediaries reduce information costs，用框架 5。若问 default risk 对 risk premium 的影响，用框架 14，不要写成 adverse selection。

框架 14：风险溢价和利率风险结构

1. 这个框架的本质

这类题考为什么不同债券利率不同。核心变量是 default risk, liquidity, tax treatment。风险更高、流动性更低、税收优势消失，都会让该债券需求下降、收益率或风险溢价上升。

2. 关键词识别

• risk premium
• default risk
• liquidity premium
• Treasury bills
• corporate bonds
• municipal bonds
• tax exemption
• junk bonds
• C rating / Baa rating
• TIPS
• yield spread

3. 答题判断步骤

Step 1：确定比较的是哪两类债券。

Step 2：判断 default risk 是否不同。

Step 3：判断 liquidity 是否不同。

Step 4：判断 tax exemption 是否存在或取消。

Step 5：写需求变化 -> yield/risk premium 变化。

4. 通用答题技巧

风险溢价题不要只说“风险大所以利率高”。更完整写法是：risk higher -> demand lower -> price lower -> yield higher。

5. 可直接背的英文模板

This bond has a higher yield because it has higher default risk. Higher default risk reduces demand for the bond, lowers its price, and raises its interest rate relative to safer bonds.

If a bond becomes more liquid, demand for it rises and its risk premium falls.

6. 中文理解

投资者愿意买高风险债券，必须得到更高收益补偿。国债利率低，是因为违约风险低、流动性高。

7. 这个框架能覆盖的原题类型

• Ch6 Q1-Q5：junk bonds, Baa vs C, T-bills vs CDs, AIG, anticyclical risk premium。
• Ch6 Q7-Q11：TIPS liquidity premium, government guarantee, brokerage commissions, commercial paper spread, municipal tax exemption。
• Ch1 Q1：three-month Treasury bills, long-term Treasury bonds, Baa corporate bonds relation。

8. 对应例题

例题 1：Ch6 Q2，Baa bond 和 C bond 哪个 risk premium 高。

为什么能用：C rating default risk 更高。

套用答案：The C-rated bond should have the higher interest rate because it has higher default risk. Higher default risk reduces demand and raises its interest rate relative to the Baa bond.

中文解释：评级越差，违约风险越高，需要更高收益补偿。

例题 2：Ch6 Q3，Treasury bills 为什么比 negotiable CDs 利率低。

为什么能用：国债 default risk 更低、liquidity 更高。

套用答案：Treasury bills have lower default risk and more liquidity than negotiable CDs. Therefore, demand for Treasury bills is higher and their interest rate is lower.

中文解释：更安全、更容易卖，所以收益率低也有人买。

例题 3：Ch6 Q11，municipal bonds tax exemption abolished。

为什么能用：税收优势取消，市政债吸引力下降。

套用答案：If the tax exemption is abolished, municipal bonds become less desirable relative to Treasury securities. Demand for municipal bonds falls, so their interest rates rise. Demand for Treasury securities rises, so Treasury rates fall.

中文解释：市政债失去免税优势，投资者转向国债。

9. 不能套用这个框架的边界

如果题目问不同 maturity 的利率关系或 yield curve，用框架 15。若题目问 bond price 与 YTM 的个人持有收益，用框架 18。

框架 15：期限结构、收益率曲线和未来短期利率

1. 这个框架的本质

期限结构题考不同期限债券利率之间的关系。expectations theory 强调长期利率等于未来短期利率的平均；segmented markets theory 强调不同期限市场分割；preferred habitat theory 加入长期债券的 liquidity/term premium。

2. 关键词识别

• term structure
• yield curve
• future short-term interest rates
• expectations theory
• segmented markets theory
• preferred habitat theory
• bonds of different maturities
• close substitutes
• slope of the yield curve
• Fed purchases longer-term Treasury securities

3. 答题判断步骤

Step 1：判断题目问理论解释，还是看曲线预测。

Step 2：若是 expectations theory，看长期利率反映未来短期利率平均。

Step 3：若是 segmented markets，看各期限市场是否独立。

Step 4：若提到 liquidity/term premium，用 preferred habitat。

Step 5：收益率曲线变陡通常表示未来短期利率预期上升；变平或下降表示未来短期利率预期下降。

4. 通用答题技巧

答曲线题时，用“short end / long end / slope”描述。若题目有图但没有数值，按答案中的曲线形状解释，不要编具体数值。

5. 可直接背的英文模板

A steeper yield curve means that the market has raised its expectations of future short-term interest rates. Higher long-term rates imply that the average of expected future short-term rates is higher.

Under segmented markets theory, each maturity is a separate market, so a change in demand for one maturity does not necessarily affect other maturities.

6. 中文理解

收益率曲线是市场对未来利率的“投票”。长期利率高，通常意味着市场认为未来短期利率会高，除非要特别考虑期限溢价。

7. 这个框架能覆盖的原题类型

• Ch6 Q6：different maturities close substitutes。
• Ch6 Q13：expectations theory one-year vs two-year。
• Ch6 Q14-Q15：30-year bonds less desirable; investor A/B。
• Ch6 Q16-Q21：yield curve shape, slope, term premium, Fed purchases long-term Treasuries。

8. 对应例题

例题 1：Ch6 Q19，yield curve suddenly became steeper。

为什么能用：曲线变陡表示未来短期利率预期上升。

套用答案：I would raise my predictions of future interest rates because higher long-term rates imply that the average of expected future short-term rates is higher.

中文解释：长期利率变高，说明市场预期未来短期利率平均更高。

例题 2：Ch6 Q21，Fed purchase longer-term Treasury securities。

为什么能用：购买长期债减少长期债有效供给。

套用答案：The Fed's purchases reduce the effective supply of longer-term Treasury securities. Their prices rise and their yields fall, so the medium and long end of the yield curve shifts down.

中文解释：央行买长期债，长期债价格上升、长期利率下降。

例题 3：Ch6 Q14，30-year bonds less desirable under two theories。

为什么能用：同时考 expectations 和 segmented markets。

套用答案：Under expectations theory, investors shift to other maturities, so yields at other maturities fall and the 30-year yield rises. Under segmented markets theory, only the 30-year rate rises and other maturities are unchanged.

中文解释：替代性强则影响其他期限；市场分割则只影响 30 年期。

9. 不能套用这个框架的边界

如果题目只是 default risk 或 tax exemption，不是期限结构，要用框架 14。若题目是债券现值计算，用框架 18。

框架 16：股票估值、现金流和 Gordon Growth Model

1. 这个框架的本质

股票估值题的核心是任何资产价值都等于未来现金流现值。股票现金流包括 dividends 和 future sales price。Gordon model 中，股票价格受预期股利增长和要求收益率影响。

2. 关键词识别

• valuation of investment asset
• cash flows
• stockholder
• dividends
• future sales price
• bond cash flows
• Gordon growth model
• required return
• central bank prick bubbles
• monetary policy transparency

3. 答题判断步骤

Step 1：先写通用估值原则：present value of future cash flows。

Step 2：股票现金流：dividends + future sales price。

Step 3：债券现金流：coupon/interest payments + maturity payment。

Step 4：股票现金流更不确定，所以价格更 volatile。

Step 5：Gordon model 中，利率上升通常提高 required return，压低股票价格。

4. 通用答题技巧

股票估值题要写“uncertainty”。比较股票和债券时，不要只说股票风险高，要指出股票股利和未来售价更难估。

5. 可直接背的英文模板

The value of any investment equals the present value of all cash flows it will generate. For a stockholder, the cash flows are dividends and the future sales price. These cash flows are harder to estimate than bond payments, so stock prices tend to be more volatile.

6. 中文理解

债券付款写在合约里，股票股利和未来卖价取决于公司未来表现，所以股票价格更容易波动。

7. 这个框架能覆盖的原题类型

• Ch7 Q1：basic principle of finance。
• Ch7 Q2：stockholder cash flows vs bond cash flows。
• Ch7 Q3：monetary policy pricking stock bubble using Gordon model。
• Ch7 Q4：monetary policy transparency and stock prices。

8. 对应例题

例题 1：Ch7 Q2，stock cash flows vs bond cash flows。

为什么能用：直接比较现金流可预测性。

套用答案：Stock cash flows are dividends and a future sales price. These are difficult to estimate because dividends and future prices can change. Bond cash flows are interest payments and a final maturity payment, which are fixed unless the firm defaults. Therefore, stocks are more volatile.

中文解释：股票现金流更不确定，所以价格更波动。

例题 2：Ch7 Q3，央行如何刺破股票泡沫。

为什么能用：Gordon model。

套用答案：By raising interest rates, the central bank raises the required return on equity. This increases the denominator in the Gordon model and keeps stock prices from rising as much. Higher rates may also slow expected dividend growth.

中文解释：利率上升让投资者要求更高回报，也可能降低股利增长预期，股价被压低。

9. 不能套用这个框架的边界

如果题目问根据公开消息是否买卖股票，用框架 17。若题目问股票价格上升对消费，用框架 2。

框架 17：理性预期、有效市场、随机游走和未被利用的利润机会

1. 这个框架的本质

这类题考 efficient market hypothesis。公开信息已经反映在价格里，所以不能靠公开信息赚超过均衡回报的收益。rational expectations 不等于预测一定准确，而是预测已经用上了可用信息。

2. 关键词识别

• rational expectations
• optimal forecast
• efficient market hypothesis
• random walk
• unexploited profit opportunities
• public information
• smart money
• broker recommendations
• better information
• actual result versus expected result
• foreign exchange rates

3. 答题判断步骤

Step 1：判断信息是否 public information。

Step 2：若是公开信息，价格已经反映，不能赚超额收益。

Step 3：若实际结果比市场预期好，即使绝对结果差，价格也可能上涨。

Step 4：判断是否存在 unexploited profit opportunities。

Step 5：若可预测大幅变化且无风险可赚，市场不有效；有效市场下价格近似 random walk。

4. 通用答题技巧

True/False 题先判断，再写“because public information is already reflected in prices”。不要把“预测不准”误写成“不理性”。

5. 可直接背的英文模板

No. This information is publicly available and is already reflected in stock prices. Therefore, I cannot expect to earn more than the equilibrium return by acting on this information.

Expectations can be inaccurate and still be rational if they are the best possible forecast using available information.

6. 中文理解

有效市场不是说没人赚钱，而是说“公开消息不能白捡钱”。真正有更好信息的人可以赚钱，也正是他们让价格更快反映信息。

7. 这个框架能覆盖的原题类型

• Ch7 Q5-Q7：rational expectations and optimal forecasts。
• Ch7 Q8-Q15：random walk, public information, smart money, broker, Google 10%, better information。
• Ch7 Q16-Q18：money growth surprise, foreign exchange random walk, dollar expected rise。
• Ch7 Q19-Q21：fear crashes, bubble and EMH, behavioral finance limits。

8. 对应例题

例题 1：Ch7 Q9，money supply sharply increased, should buy stocks?

为什么能用：公开信息已进入价格。

套用答案：No. The rise in the money supply is publicly available information and is already incorporated into stock prices. Therefore, I cannot expect to earn more than the equilibrium return.

中文解释：大家都知道的消息不再是套利机会。

例题 2：Ch7 Q10，预期亏损 5，实际亏损 4，股票价格如何。

为什么能用：看实际值相对预期，而不是绝对好坏。

套用答案：The stock price will rise. Even though the firm still loses money, the loss is smaller than the market expected, so the news is better than expected.

中文解释：市场原来预期更差，实际没那么差就是利好。

例题 3：Ch7 Q17，foreign exchange rates 是否 random walk。

为什么能用：外汇市场也有效，若可预测会有套利。

套用答案：True in principle. Exchange rates should follow a random walk because predictable changes would create unexploited profit opportunities. In an efficient market, such opportunities cannot persist.

中文解释：如果汇率短期确定会涨，大家会提前买，机会会被消除。

9. 不能套用这个框架的边界

如果题目问汇率升降对消费者或企业影响，用框架 12。若问 Gordon model 股票估值，用框架 16。

框架 18：现值、到期收益率、债券回报和利率风险

1. 这个框架的本质

Chapter 4 的题多是公式和方向判断。核心是：未来现金流要折现；利率越高，现值越低；债券价格和 yield to maturity 反向；长期债券的 interest-rate risk 更大。

2. 关键词识别

• present value
• yield to maturity
• current yield
• coupon bond
• discount bond
• perpetuity
• capital gain
• bondholders
• long-term bonds
• short-term bonds
• real interest rate
• nominal interest rate

3. 答题判断步骤

Step 1：如果是未来金额 today worth，先用 PV = FV / (1 + i)。

Step 2：如果问 YTM，写“让现金流现值等于当前价格的 i”。

Step 3：如果 YTM rises，bond price falls，bondholder worse off。

Step 4：如果利率下降，长期债价格上涨更多，所以长期债回报更高但风险更大。

Step 5：如果有 nominal 和 expected inflation，算 real interest rate = nominal rate - expected inflation。

4. 通用答题技巧

公式题不要只写结论。至少写一个公式或方向：higher i -> lower present value；higher YTM -> lower bond price。

5. 可直接背的英文模板

The present value is lower when the interest rate is higher because future payments are discounted more heavily.

When the yield to maturity increases, the bond price falls. If the bondholder sells the bond at a lower price, the capital gain is smaller or the capital loss is larger.

6. 中文理解

利率越高，未来的钱折成今天越不值钱。债券未来付款固定，所以市场利率上升时，旧债券价格必须下降才有人买。

7. 这个框架能覆盖的原题类型

• Ch4 Q1-Q3：present value and YTM。
• Ch4 Q4-Q5：YTM increases, long-term bonds advice。
• Ch4 Q6：real mortgage rate。
• Ch4 Q7-Q10：current yield, perpetuity, negative nominal rate, discount bond return。
• Ch4 Q11-Q13：long-term vs short-term, real rates, retirees and low rates。

8. 对应例题

例题 1：Ch4 Q1，$175 one year later 在 15% 和 20% 哪个今天更值钱。

为什么能用：现值折现。

套用答案：It is worth more today when the interest rate is 15%. At a higher interest rate, the future payment is discounted more heavily, so its present value is lower.

中文解释：利率越高，未来钱折现越低。

例题 2：Ch4 Q11，利率下降时持有长期债还是短期债。

为什么能用：长期债利率风险更大，价格变化更大。

套用答案：I would rather hold long-term bonds because their prices increase more when interest rates fall. Long-term bonds have greater interest-rate risk because their prices fluctuate more.

中文解释：利率下降时长期债涨得多；但反过来利率上升时也跌得多。

例题 3：Ch4 Q10，discount bond return 是否等于 capital gain。

为什么能用：discount bond 没有 coupon。

套用答案：True. A discount bond has no coupon payments, so its current yield is zero. Therefore, its return equals the rate of capital gain.

中文解释：没有利息收入，收益只来自价格变化。

9. 不能套用这个框架的边界

如果题目问市场上 interest rates 因需求/供给变化如何变，用框架 10 或 11。若问 risk premium，用框架 14。

三、特殊题 / 易错题 / 不能套模板的题

特殊题 1：Ch2 Q1，90% loan shark loan

【为什么特殊】 表面 90% 利率很高，容易直接答“不该借”。但原答案用成本收益比较。

【正确答题方向】 利息成本 = $4,500；额外收入 = $10,000；净收益 = $5,500，所以仍然更好。

【容易错在哪里】 只看利率高，不看借款带来的额外收益。

【推荐背诵答案】 Yes, I should take out the loan. The interest payment is $4,500, but the loan allows me to earn an additional $10,000, so I am ahead by $5,500.

【中文解释】 金融题不一定“高利率就坏”，要比较借钱成本和借钱带来的收益。

特殊题 2：Ch4 Q6，名义 mortgage rate 上升但 real cost 下降

【为什么特殊】 名义利率从 5% 到 10%，表面看买房意愿应下降；但房价预期涨幅从 2% 到 9%，真实利率从 3% 降到 1%。

【正确答题方向】 real interest rate = nominal rate - expected house price appreciation。

【容易错在哪里】 只看 nominal rate，不看 expected appreciation。

【推荐背诵答案】 People are more likely to buy houses because the real interest rate has fallen from 3% to 1%. The real cost of financing the house is lower.

【中文解释】 买房的真实成本取决于利率减去房价上涨预期。

特殊题 3：Ch5 Q11，大赤字但 Treasury rates 下降

【为什么特殊】 普通框架是 deficit -> bond supply up -> rates rise。但 2008 crisis 中还有投资机会崩溃、安全资产需求上升。

【正确答题方向】 corporate bond supply falls more; Treasury debt becomes safe haven; demand rises; Treasury prices rise, yields fall。

【容易错在哪里】 死套“赤字一定使利率上升”。

【推荐背诵答案】 Although large deficits increase Treasury bond supply, the crisis reduced investment opportunities and made Treasury debt a safe haven. Demand for Treasury bonds rose strongly, so prices rose and yields fell.

【中文解释】 多重因素同时存在时，安全资产需求可能压过赤字供给效应。

特殊题 4：Ch5 Q18-Q19，money growth 对利率的多重效应

【为什么特殊】 货币增长不是单向题。liquidity effect, income effect, price-level effect, expected-inflation effect 会同时出现。

【正确答题方向】 流动性效应可使利率下降；收入、物价、预期通胀效应可使利率上升；结论取决于哪种效应更强。

【容易错在哪里】 只写“货币多，利率下降”或只写“通胀高，利率上升”。

【推荐背诵答案】 The final effect on interest rates depends on the relative size of the liquidity effect and the income, price-level, and expected-inflation effects.

【中文解释】 这是典型“不唯一结论”题，必须分情况。

特殊题 5：Ch5 Q17，price level 上升但 expected inflation 不变

【为什么特殊】 它不是 Fisher effect 题，而是 money demand 题。

【正确答题方向】 price level rises -> real money balances fall -> money demand rises -> interest rate rises。

【容易错在哪里】 把 price level 和 expected inflation 混为一谈。

【推荐背诵答案】 When the price level rises and the nominal money supply is fixed, real money balances fall. People want to hold more nominal money, so money demand rises and the interest rate rises.

【中文解释】 当前物价上涨让手里真实货币余额变少，所以人们想持有更多名义货币。

特殊题 6：Ch6 Q13，expectations theory 下 one-year bonds vs two-year bond

【为什么特殊】 不能直接说“短期债滚动更好”。只有当滚动短债的预期回报大于两年债，才更好。

【正确答题方向】 若一年期利率两年都一样，不能自动推出 one-year strategy 更好。

【容易错在哪里】 误以为 expectations theory 总支持短债滚动。

【推荐背诵答案】 False. One-year bonds reinvested over two years are better only if the expected one-year rates produce a higher return than the two-year bond rate.

【中文解释】 期限结构理论看预期回报比较，不是偏好某个期限。

特殊题 7：Ch6 Q16-Q17，收益率曲线图形判断

【为什么特殊】 需要根据曲线不同区段判断 short-term rates 和 inflation 的未来变化。

【正确答题方向】 短端平坦或下降可表示近期短期利率下降；长端陡峭上升表示远期利率上升。另一图中短端陡峭上升表示近期上升，长端下降表示远期下降。

【容易错在哪里】 只看整条曲线“向上/向下”，忽略不同区段。

【推荐背诵答案】 The shape of the yield curve shows the market's expectations of future short-term interest rates. Since interest rates and expected inflation move together, it also suggests expected movements in inflation.

【中文解释】 曲线题要分 short maturities 和 long maturities。

特殊题 8：Ch7 Q10，实际亏损仍然使股价上涨

【为什么特殊】 公司仍亏损，但亏得比市场预期少。

【正确答题方向】 price responds to news relative to expectations, not just good or bad in absolute terms。

【容易错在哪里】 看到 largest loss 就判断股价跌。

【推荐背诵答案】 The stock price will rise because the loss is smaller than the market expected. The price had already reflected the larger expected loss.

【中文解释】 市场看的是“比预期好还是差”。

特殊题 9：Ch7 Q14-Q15，有效市场中“更好信息的人”

【为什么特殊】 有效市场不是说没人能从信息中获利。

【正确答题方向】 有更好信息的人可以获利；他们通过交易消除未被利用的利润机会，使市场更有效。

【容易错在哪里】 把 EMH 理解成“所有人永远不能赚钱”。

【推荐背诵答案】 False. People with better information can profit, and their trading helps eliminate unexploited profit opportunities and makes the market more efficient.

【中文解释】 有效市场反对的是公开信息套利，不是否认私有信息价值。

特殊题 10：Ch3 Q11，PayPal 不计入 M1/M2

【为什么特殊】 PayPal 能支付，但原答案说它通常是 credit-based，不直接增加 M1/M2。

【正确答题方向】 M1/M2 不变，最终结算仍用现有 money。

【容易错在哪里】 把“能付款”直接等同于“计入 M1/M2”。

【推荐背诵答案】 Neither M1 nor M2 changes. PayPal is generally credit-based, and the future payment must be made with existing money such as currency or bank deposits.

【中文解释】 支付工具不一定就是货币供给的一部分。

特殊题 11：Ch4 Q9，负名义利率和 perpetuity

【为什么特殊】 discount bond 和 coupon bond 可能出现负收益率，但 perpetuity 不可能，因为价格和 coupon 不能为负。

【正确答题方向】 discount bond: P > F 时 YTM 为负；coupon bond: C + F < P 可为负；perpetuity 不行。

【容易错在哪里】 把所有债券都当成同一种公式。

【推荐背诵答案】 A discount bond has a negative nominal interest rate when its price is above its face value. A coupon bond can also have a negative rate if coupon plus face value is less than price. A perpetuity cannot have a negative rate unless coupon or price is negative.

【中文解释】 永续债的 i = C/P，正常 C 和 P 为正，利率不可能为负。

特殊题 12：Ch1 Q8，financial innovation personal example

【为什么特殊】 原答案是 Answers will vary，没有固定标准答案。

【正确答题方向】 可以选 online banking, mobile payment, ATM, credit card 等，但要说明 better off 或 worse off 以及原因。

【容易错在哪里】 只列创新，不说明对自己的影响。

【推荐背诵答案】 Answers may vary. For example, mobile payment has made me better off because it lowers transaction costs and makes payments faster and easier.

【中文解释】 这是开放题，关键是写清楚“创新 + 影响 + 原因”。

四、常见英文答题句型

1. 表示原因

• This is because...

适合所有解释题。可替换后面原因。中文：这是因为。

• The reason is that...

适合定义和判断题。中文：原因是。

• As a result,...

适合写最终结论。中文：结果是。

2. 表示需求上升

• The demand for bonds will increase because...

适合债券需求题。可替换 bonds 为 stocks, houses, gold。中文：债券需求会上升，因为。

• People will be more willing to hold this asset because...

适合资产需求四因素题。中文：人们更愿意持有该资产，因为。

• This asset becomes more desirable because...

适合 risk/liquidity/return 变化。中文：该资产更有吸引力，因为。

3. 表示需求下降

• The demand for bonds will fall because...

适合债券需求下降题。中文：债券需求会下降，因为。

• People will be less willing to buy this asset because...

适合 more/less willing 题。中文：人们不太愿意买该资产，因为。

• Its relative expected return has fallen.

适合替代资产预期收益上升的题。中文：它的相对预期收益下降。

4. 表示债券价格和利率

• Bond prices will rise, so the equilibrium interest rate will fall.

适合 bond demand increase。中文：债券价格上升，所以均衡利率下降。

• Bond prices will fall, so the equilibrium interest rate will rise.

适合 bond demand decrease 或 bond supply increase。中文：债券价格下降，所以均衡利率上升。

• When the yield to maturity increases, the bond price falls.

适合 Chapter 4 债券持有人题。中文：到期收益率上升时，债券价格下降。

5. 表示风险、流动性、预期收益

• Its expected return has risen.

适合预期升值题。中文：它的预期收益上升。

• It has become more liquid.

适合交易更容易、佣金下降题。中文：它变得更流动。

• It has become more risky.

适合价格更波动题。中文：它变得更有风险。

• It has become less liquid relative to another asset.

适合替代资产流动性上升。中文：相对于另一资产，它流动性下降。

6. 表示信息和有效市场

• This information is publicly available and already reflected in prices.

适合 EMH 题。中文：这个公开信息已经反映在价格中。

• There is no unexploited profit opportunity.

适合 random walk 和 rational expectations。中文：不存在未被利用的利润机会。

• Expectations can be inaccurate and still be rational if they are optimal forecasts.

适合理性预期定义题。中文：预测可以不准确，但只要是最优预测，仍可理性。

7. 表示汇率影响

• Foreign goods become more expensive, so consumers buy fewer foreign goods.

适合本币贬值。中文：外国商品更贵，消费者少买外国货。

• Foreign goods become cheaper relative to domestic goods.

适合本币升值。中文：外国商品相对本国产品更便宜。

五、考前高频命题规律

1. 老师最可能考的逻辑是：资产需求四因素、债券需求/供给与利率、预期通胀与货币增长、多种资产相对吸引力。

1. 看到 stock prices + consumers，立刻想到 wealth effect；看到 stock prices + firms/business investment，想到融资能力。

1. 看到 interest rates decrease + business/consumer，写 lower cost of financing；看到 interest rates rise + everyone，分 borrowers 和 savers。

1. 看到 bond demand increase，死记：bond price up -> interest rate down。看到 bond supply increase，死记：bond price down -> interest rate up。

1. 看到 expected inflation，不要和 price level 混。expected inflation 影响 bond demand/supply；price level with fixed nominal money supply 影响 money demand。

1. 看到 money growth，一定写 liquidity effect, income effect, price-level effect, expected-inflation effect，结论可能分情况。

1. 看到 adverse selection，问自己是不是交易前选错人；看到 moral hazard，问自己是不是交易后行为改变。

1. 看到 risk premium，按 default risk, liquidity, tax exemption 三个角度找原因。

1. 看到 yield curve，先看曲线斜率，再说 future short-term interest rates，最后可连接 expected inflation。

1. 看到 efficient market/public information，基本答：信息已经进入价格，不能赚超过 equilibrium return。

1. 必须单独背的题：loan shark 90% 利率、2008 deficits 但 Treasury rates 下降、PayPal 不计入 M1/M2、actual loss smaller than expected、yield curve 图形题。

六、框架-原题覆盖矩阵

七、覆盖率说明

1. 本资料按题目单位估算覆盖约 98%-99%。文档约 134 个题目单位，其中绝大多数已进入 18 个框架或特殊题。

1. 通用框架覆盖的题目主要包括：Ch1 的股票、利率、汇率和金融市场题；Ch2 的金融中介、工具、信息不对称题；Ch3 的货币功能和 M1/M2 题；Ch5 的资产需求和债券市场题；Ch6 的风险溢价和期限结构题；Ch7 的估值、理性预期和有效市场题。

1. 需要单独背的特殊题包括：Ch2 Q1 loan shark 计算逻辑；Ch3 Q11 PayPal；Ch4 的 PV/YTM/real rate/negative rate；Ch5 Q11 2008 赤字但 Treasury rates 下降；Ch5 Q18-Q19 货币增长多重效应；Ch6 的 yield curve 图形题；Ch7 Q10 实际亏损小于预期导致股价上涨。

1. 极少数题不适合归入固定模板：Ch1 Q8 financial innovation personal example，因为原答案是 Answers will vary；Ch1 Q14 预算赤字历史比较属于事实记忆题，按原答案记“2007 后显著扩大，2010 deficit/GDP 约 10%，高于 1950 后约 2% 的历史平均”。

1. 如果考前时间有限，优先背：框架 9、10、11、13、14、15、17，再补框架 7、8、18。这些覆盖率最高，也最容易出主观题变形。